今年超火的低波产品表现如何？震荡市中优势明显，部分产品风险、收益指标均优丨理财测评系列
21世纪资管研究院研究员 唐曜华 实习生 陈归辞 深圳报道经历过几轮市场和净值波动之后，银行理财投资者风险偏好进一步降低，为满足投资者求稳需求，今年以来，低波产品成为银行热推的产品。9月份以来债市经历一波下跌，那么低波类理财产品能否经受债市波动的冲击？是否真的抗跌？收益率又如何？本文将选取几家全国性银行APP中展示的低波类理财产品共约75款产品进行测评，分别是招行APP、建设银行APP、浦发银行APP、交行APP。测评结果显示，截至10月19日，上述4家银行APP分类或标签含“低波”的75款产品的近3月最大回撤平均值为0.02%，回撤幅度明显小于所有固收类理财产品最大回撤平均值0.21%，甚至有21款低波理财产品近3个月最大回撤为0。以低波资产为主要投向是上述低波产品实现净值低波动的主要原因。统计显示，接近7成低波理财产品超过一半资金投向现金及银行存款。34.38%的低波产品今年6月末配置现金及银行存款的比例甚至超过70%。低波产品成为银行APP热推品种我们选了测评时低波分类或低波标签的产品有8款以上的APP进行测评，分别为招行APP、建设银行APP、浦发银行APP、交行APP。其中，招行APP、建行APP、浦发银行APP设置了低波分类，分类名称分别为“稳健低波”、“稳健低波动”、“低波理财”。交行则给部分理财产品打了“低波稳健”标签，以新发售理财产品为主。银行理财客户求稳偏好是银行和理财公司热衷推低波产品的原因。那么渠道端是按照何种标准对产品进行低波分类的？据21世纪资管研究院了解，每家银行的标准不一，并且可能随时变化，比如，一家股份制银行称目前的标准主要是“配置低波资产不低于70%”，一家大行表示也主要看底层资产，要求“2R以内权益资产不高于5%、3R资产不高于20%”。从银行客户经理介绍及APP上的展示来看，招商银行表示，稳健低波代表产品风险等级在R2级以下，采取的做法主要是资产期限匹配产品期限、到期拿票息收益。该行APP进入稳健低波类产品页面后可以在显眼位置看到“追求正收益，产品波动小”的提示，点进去可看到产品特色介绍里标注“不投权益，80%以上资金投资存款等低波资产”、“受股市、债市波动影响小，净值表现比较稳定”。建设银行APP“稳健低波动”类产品则有“主投存款、现金、摊余基金等低波资产”的提示字样。浦发银行表示，该行的低波理财产品主要投资债券为主，采用摊余成本法估值降低波动。该行APP“低波精选产品”介绍里也提到高比例摊余成本法。此外，在筛选低波产品的范围方面，有的银行比如建行APP目前只筛选了旗下理财公司的产品，尚未收录其他理财公司的低波类产品。而招行、浦发银行、交行则将其他理财公司发行的产品也纳入低波理财产品筛选的范围。此次测评的75款低波类理财产品均为固收类理财产品。其中纯固收31只，“固收+”22只，现金类1只，剩余23只细分类型不明。“固收+”产品中有12只为“固收+权益”产品。在产品投向方面，低波类产品除了主投存款、现金等低波资产外，部分产品还涉及权益类投资、衍生品投资，权益类投资大多以优先股投资为主。基本全部实现正收益、21款产品0回撤8 月底以来，随着房地产、消费、活跃资本市场等领域稳增长政策频出,债市出现了一波下跌行情，部分理财产品净值出现明显下跌，破净理财产品再次增加。据南财理财通数据，9月末存续理财产品破净率升至6.17%，8月末为4.94%。那么号称“受股市债市波动影响小”的低波类理财产品是否扛住了这轮债市下跌行情？是否真的做到“低波动”？21世纪资管研究院对此进行了详细测评。南财理财通数据显示，截至10月19日，上述4家银行APP分类或标签含“低波”的75款产品的近3月最大回撤平均值为0.02%，回撤幅度明显小于所有固收类理财产品最大回撤平均值0.21%，可以说低波“名副其实”。部分产品甚至实现净值0回撤，即净值0跌幅，截至10月19日，有21款低波理财产品近3个月最大回撤为0。从是否正收益的角度来看，本次测评的产品中有数据可查的低波理财产品近3个月、近6个月全部实现了正收益。需要说明的是，部分产品未披露净值或相关净值数据不全则未统计。若以销售端来统计低波产品风险指标，不同银行低波产品的风险指标略有差异，其中，招行APP近3个月、近6个月最大回撤平均值最小；浦发银行在三家银行中最高（部分产品数据缺失），主要由于代销的招银理财招睿丰和（信用精选）60天持有期2号固定收益类理财计划最大回撤达0.5%，拉高了平均值。从该产品说明书来看，该产品除了投资固定收益类资产外，投资权益类资产、衍生金融工具的比例均不超过5%。其中权益类资产仅限于投资优先股。交行由于打低波标签的产品大多为新发行的产品，尚缺少最大回撤和波动率数据（仅一只产品有数据），因此此次未作统计。3家银行APP低波产品风险指标数据来源：南财理财通、银行APP在保持净值低波动的同时，低波理财产品在市场9月出现震荡的情况下收益率表现尚可，截至10月19日，近三个月平均净值增长率为0.63%，高于所有固收类理财产品近三个月平均净值增长率0.56%。低波理财产品近6个月平均净值增长率为1.33%，折算成年化收益率为2.66%。相比所有非现金管理类理财产品今年前三季度平均年化收益率3.15%则略逊色。近6个月净值增长率排名前十的低波理财产品那么哪些低波产品风险指标和收益指标均优呢？统计数据显示，近3个月最大回撤和近6个月最大回撤均为0的产品有13款，其中光大理财3款，建信理财、交银理财、招银理财、信银理财、兴银理财均有2款。近3个月、近6个月最大回撤均为0的低波产品回报一览低波产品是如何做到“低波”的？低波理财产品净值波动幅度低与投资以低波资产为主要投向和估值方法有较大关系，此前通过摊余成本法估值降低净值波动一度是低波理财产品主要策略，不过我们测评结果显示，目前大部分低波理财产品除了估值方面大比例采用摊余成本法外，投资方面还通过大比例配置存款、同业存单等低波资产来降低净值波动。据不完全统计，32只在2023年半年报或三季报中披露了现金及银行存款占比的低波理财产品中，有22只产品在今年6月末或9月末配置现金及银行存款的比例超过50%，即接近7成低波理财产品超过一半资金投向现金及银行存款。有11只产品今年6月末配置现金及银行存款的比例甚至超过70%，占比34.38%。除了现金及银行存款外，同业存单、拆放同业及买入返售也是低波理财产品重点配置的品种，若以现金及银行存款、同业存单、拆放同业及买入返售的合计占比来统计低波资产，超过8成的低波理财产品配置低波资产比例超过50%，近4成低波理财产品配置低波资产比例超过80%。有6只产品配置低波资产的比例超过90%。货币市场工具大多采取摊余成本法估值，有助于降低理财产品净值波动。对于存款、拆借、回购等货币市场工具，不少低波产品说明书约定采用“以本金列示，按商定利率在实际持有期间内逐日计提利息”的估值方法。此前现金及银行存款、拆放同业及买入返售、同业存单等货币市场工具大多为现金管理类理财产品或货币基金重点配置的对象，但自去年末理财产品赎回风波后，低波资产成为追求低波动的理财产品增配的对象。今年上半年理财产品配置现金及银行存款的比例整体出现上升，银行业理财登记托管中心数据显示，今年6月末理财产品配置现金及银行存款的比例为23.7%，较去年末上升6.2个百分点。债券类资产的配置比例则出现下降，今年上半年下降2.7个百分点。
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